全球大選年、美聯儲轉向、人工智能狂潮、比特幣飆漲……
2024年是充滿刺激與驚喜的一年，特朗普時隔4年重返白宮，全球主要央行相繼步入降息周期，黃金和比特幣雙雙暴漲等等，這些足以載入史冊的事件共同描繪了資本市場的沉浮圖景。
今年，通脹壓力在全球範圍內得到顯著緩解，多國央行陸續開啟降息周期，進入寬鬆貨幣政策。其中，美聯儲不負眾望實施了四年來的首次降息，平息了愈演愈烈的衰退擔憂，隨著通脹穩步向2%的目標水平接近，美聯儲也逐步放寬貨幣政策，年內降息幅度達到100基點。
與其他央行不同，日本央行在經曆了長達三十年的通縮後，終於宣布加息並退出YCC框架，宣告了超寬鬆貨幣政策的終結。受此影響，日元匯率暴漲，帶動套利交易大規模平倉，一度引全球金融市場巨震。
各類資產市場上，生成式AI的概念熱度不減，美國大選帶動了“特朗普交易”的火熱，和“降息交易”輪番主宰市場風格。在充滿宏觀不確定性的環境下，黃金和比特幣走出超預期的漲勢，躋身最佳年度回報資產之列。
下半年，受中國政策組合拳利好提振，中國資產也迎來大爆發，眾多外資大行紛紛唱多中國，使其成為全球市場上最具吸引力的投資標的之一。
年末將至，隨著通脹抬頭，美聯儲降息預期再度收斂，美債市場下行風險加劇，黃金和比特幣漲勢暫歇，日央行的任何舉措將繼續牽動全球金融圈，中國政府釋放的積極信號則為中國資產的後續表現打開想象空間。
一、虛驚一場！ 美國一度觸發衰退警報
由於美國經濟數據頻頻走弱，引發衰退擔憂，也使得“薩姆規則”（Sahm Rule）這一指標成為市場矚目的焦點。
薩姆規則是指，當失業率3個月移動平均值與12個月最低點的變化超過0.5pp時，美國經濟就會進入衰退。自1960年以來，該指標的預測準確率為100%。
上半年，美國失業率呈上行態勢，不斷推升市場對勞動力市場狀況的擔憂。7月，美國失業率意外升至4.3%，超過觸發薩姆法則經濟衰退警報的關鍵值4.2%。
數據公布後，衰退恐慌引爆“黑色星期一”，標普道指創下兩年最深跌幅，美股所有板塊均收跌，恐慌指數VIX盤中飆升至65，至新冠疫情以來的最高水平。
“薩姆規則”提出者、New Century Advisors首席經濟學家、前美聯儲經濟學家Claudia Sahm警告稱，美聯儲正在“玩火”：
“等待就業增長“惡化”是危險的，我們在不同的失業率水平下都經曆過衰退，這些動態會自我強化。如果人們失業，就會停止消費，更多人會失業。”
Sahm表示，“在勞動力市場上越來越接近危險區，而在通脹方麵卻越來越遠離危險區，美聯儲應該怎麽做是很明顯的”。
好在隨著8月失業率有所回落，市場擔憂情緒得到緩解，隨著美聯儲開啟降息周期，經濟數據下半年的表現愈發強勁，薩姆規則釋放的衰退警報被證明是“虛驚一場”。
二、美聯儲以降息50個基點拉開寬鬆序幕
為遏製就業市場惡化態勢，美聯儲時隔四年來首次宣布降息。
當地時間9月18日，美聯儲宣布將聯邦基金利率目標區間大幅下調50個基點至4.75%-5.00%，成為美聯儲自2020年3月以來的首次降息，標誌該國貨幣政策轉向寬鬆周期。
更令市場興奮的是，美聯儲以超常規的幅度開啟降息，並在決議聲明中進一步強調雙重目標中的就業目標，體現了遏製勞動力市場大幅放緩的決心。
有“新美聯儲通訊社”之稱的記者Nick Timiraos對此發文評論稱，美聯儲此次降息幅度比幾天前大多數分析師預期的還要大，這一決定讓聯儲堅定地進入了通脹鬥爭的新階段：聯儲現在正試圖阻止過去的加息進一步削弱美國勞動力市場。
在美聯儲罕見降息50個基點後，全球多地央行掀起了一輪“降息潮”。9月19日，中國香港金管局、科威特央行、巴林央行、阿聯酋央行、卡塔爾央行等集體宣布降息。
而在美聯儲之前，隨著通脹下行勢頭企穩，已經有多家央行選擇“搶跑”降息：
今年3月，瑞士央行打響2024年全球降息之年的“第一槍”，成為第一個宣布降息的歐美發達國家。
當地時間6月6日，歐洲央宣布將歐元區三大關鍵利率均下調25個基點，為2019年以來首次，成為繼加拿大之後中第二個降息的G7成員國。隨著經濟逆風蓋過通脹擔憂，歐央行還為其降息之路按下“加速鍵”，年內已實施四次降息。
當地時間7月31日，英國央行宣布降息25個基點，將基準利率從5.25%下調至5%，為2020年3月以來首次降息，並宣布了一攬子措施為經濟增長提供額外刺激。
三、日本央行轉向：退出YCC並加息
與全球“降息潮”相悖而行，日本央行成了一個最特別的存在。
在長達三十年的通縮期間，日本央行長期實行超寬鬆的貨幣政策以提振經濟。今年以來，隨著日本物價水平穩步回升，薪資增長也逐漸企穩，日央行十分重視的工資和價格之間的良性循環已經顯現，在此背景下，經濟學家和投資者普遍預計日本央行將很快加息。
在市場翹首以待之下，日央行貨幣政策正常化的靴子終於落地。3月19日，日本央行宣布將基準利率從-0.1%上調至0-0.1%，為2007年以來首次加息，宣告了長達8年的負利率時代的終結。
日央行還宣布，將結束YCC（收益率曲線控製）框架，聲明中不再提及引導長期利率至0%左右的收益率控製曲線，並取消對日股ETF和REITS（不動產信托投資基金）的購買計劃。
日央行時隔十七年來首開啟加息周期，標誌著超寬鬆貨幣政策的徹底終結，或意味著日本走出了長達三十年的通縮陰霾。
不過，市場普遍預期日本貨幣政策正常化的進程將是漸進式的。該行在宣布利率決議時也表示，將暫時維持寬鬆的貨幣環境，未來日本央行將酌情實施貨幣政策。
日央行“突襲”加息令日元走上上升區間、推動外逃的日本家庭資產回流國內，迅速震動全球金融市場。
日央行宣布調整YCC當天，全球股市遭遇“黑色星期一”，蒸發超6萬億美元市值，債市一度哀鴻遍野，多國基準國債價格暴跌、收益率躥升，10年期日債收益率創2014年來新高，美國長債價格一度創下年內最差單日表現。
有觀點認為，日本在經曆近17年的超寬鬆貨幣政策之後，今年連續激進加息引發了可預見的、必要的風險重新定價。
四、日元套利交易大逆轉
在日央行加息的時點附近，正值美國經濟放緩之際，這推升美日利差收窄的預期大幅升溫，繼而導致日元套利交易大逆轉，引發了一場大規模的全球“清算”，資產市場經曆巨震。
自上世紀90年代日股崩盤後，日本央行實行的超寬鬆政策讓日元成為利差交易的主要融資來源。匯市投資者通常會選擇借入廉價日元，買入通脹高企的新興市場國家貨幣等海外高收益資產以套利。
並且，日本自1992年以來一直是全球第一大債權國，美國、法國、英國為其前三大債務國。此外，日本基金也在歐洲發電站、高風險貸款等領域進行了大量投資。
隨著日央行開啟加息周期，導致日元匯率大幅升值與日元拆借成本增加，融資成本與匯率風險雙雙增加使得日元套利交易“魅力不再”，投資者紛紛開始清盤，成為引發全球金融資產拋售潮的直接導火索。
日元接下來繼續走強的潛在可能性令匯市利差交易失去吸引力，隨著套利交易平倉規模不斷擴大，新興市場貨幣匯率紛紛走低，全球主要股指一度出現斷崖式暴跌，包括股票和加密貨幣在內的資產均之遭到重創。
有分析認為，考慮到日本央行政策對日元套利交易的潛在影響，日本央行的貨幣政策前景已變得與美聯儲同樣關鍵。
五、風口起舞！英偉達繼續挺立AI潮頭
由ChatGPT引爆的生成式AI浪潮今年以來熱度不減，憑借旗下王牌芯片產品GPU，AI概念龍頭股英偉達躋身3萬億美元市值俱樂部，被譽為“全球最重要股票”。
在生成式AI和大模型風潮推動下，英偉達股價今年以來延續飆漲態勢，累計漲幅超180%，市值達3.36萬億美元。
有分析表示，英偉達已經成為2024年散戶的摯愛股之一。
Vanda研究數據顯示，今年截至12月17日，散戶投資者淨買入英偉達股票接近300億美元，成為今年散戶資金流入最多的公司。
該機構表示，這一金額幾乎是美股大盤ETF——SPDR標普500指數ETF（SPY）的兩倍，並有望超越2023年獲得“散戶最青睞股票”的特斯拉。此外，2024年散戶淨買超英偉達的金額比3年前狂增8.85倍。
今年10月，英偉達公司高管在“AI Summit DC”人工智能峰會上表示，其下一代Blackwell芯片將於今年四季度向客戶發貨，這一消息重燃投資者熱情，英偉達股價時隔四個月再創曆史新高。
據英偉達創始人兼CEO黃仁勳介紹，Blackwell的性能將較上一代提升3-4倍，隨著四季度開始量產，預計將會帶來數十億美元的收入。
在最新季度的電話會上，英偉達表示，未來一年將加快Blackwell的生產步伐，預計到2026財年需求將超過供應，推理需求不斷增加將推動芯片需求持續增長。
不過，隨著AI大模型日趨成熟，有觀點認為，以ASIC（專用集成電路）為代表的推理芯片將逐步取代以GPU為代表的訓練芯片，成為各大AI公司的“新寵”。
這一觀點一度點燃對ASIC芯片製造商博通的投資熱情，年末時美股市場曾出現“賣英偉達、買博通”的行情。
六、特朗普勝選，“特朗普交易”火熱
作為全球最重要的宏觀事件之一，今年的美國總統大選持續攪動全球金融市場。
從6月27日一輪總統辯論、7月15日特朗普遇襲、到10月中旬特朗普在關鍵搖擺州的優勢擴大，特朗普當選預期逐漸升溫，“特朗普交易”也愈演愈烈，風險資產得以提振。
分析稱，“特朗普交易”背後的主線邏輯包括：1）特朗普對內減稅+對外加關稅+限製移民的政策組合可能推升通脹風險；2）高通脹或推動美債利率長期維持高位；3）寬財政+寬貨幣的政策傾向支持美國基本麵，貿易保護→美元貿易逆差收斂+避險情緒上升，或推動美元走高；4）大規模減稅+監管放鬆，整體對美股有利。
平安證券表示，資本市場重啟“特朗普交易”，主要表現在美國地產、金融股表現積極，美元持續走強，非美貨幣匯率有所承壓等。由於特朗普公開支持加密貨幣市場和傳統化石能源，能源股和加密貨幣也從中再度受益。
在特朗普勝選、共和黨拿下參議院多數席位後，“特朗普交易”更是開啟瘋狂模式。大選日當周，比特幣史上首次突破88000美元，特斯拉自選舉日來大幅反彈39%，美元也升至四個月高點。
甚至由於馬斯克支力挺特朗普，特斯拉也開啟近乎荒謬式的反彈，大選日以來股價一度近乎翻倍。
七、美債遭拋售，收益率居高不下
美債收益率背後隱含的是通脹預期，影響長期美債收益率走勢的核心在於市場對未來利率、通脹、債息規模以及赤字等因素的綜合預期。
去年年底，在鮑威爾向市場釋放出降息信號後，市場大幅押注10年期美債收益率將在今年降至3.5%左右的水平，美債有望迎來一輪新牛市。
然而，到了2024年，由於價格壓力猶存，美聯儲降息舉措從年初推遲到下半年，今年年底的“鷹派”轉向更是重燃通脹擔憂，疊加特朗普政策傾向給美債收益率“火上澆油”、持續龐大的債務壓力，長端美債猛遭拋售。
在2024年4月底至9月底經曆了一波高位大幅下跌後，有著“全球資產定價之錨”稱號的10年期美債收益率曲線自10月以來突然徹底轉向上攻勢頭，現已站上4.6%，創五月份來最高。
上周，美聯儲在最新公布的“點陣圖”中大幅下調了降息預測，暗示2025年僅會再降息兩次，低於9月份暗示的四次降息。期貨市場目前預計，明年年底聯邦基金利率將達到4%左右，這意味著降息一到兩次。
在當前的時間點，投資者對美債市場的態度偏向悲觀。分析認為，展望2025年，美國潛在的關稅政策、軍工國防和國內減稅將推動赤字擴張、對長期通脹風險的擔憂仍存在以及持續膨脹的美債利息，10年期美債收益率可能正在醞釀著一波比2023年狂飆至超過5%更加狂野的漲勢。
八、中國資產大爆發
9月24日國慶節前夕，中國央行超預期發布一攬子政策組合拳，給A股市場打了一針“超級強心劑”，中國資產創多項記錄。
在當天的國新辦新聞發布會上，中國三大金融監管機構節齊聚首，央行行長潘功勝宣布了三項重磅政策：一是降低存款準備金率和政策利率，並帶動市場基準利率下行；二是降低存量房貸利率並統一房貸最低首付比例。三是創設新的政策工具，支持股票市場發展。
政策“組合拳”引發市場狂歡。25日，滬指收漲4.15%創4年多來最大單日漲幅，深成指漲4.36%，創業板指漲5.54%，恒指創1年半最大單日漲幅。
納斯達克金龍指數全天亮眼，收漲超9%創2022年來最大漲幅和四個月最高。已提前搶跑的中概股隔夜再度大漲，拚多多、小鵬、蔚來、理想漲超11%，B站漲17%，京東漲近14%，阿裏巴巴漲近8%。
華創證券認為，後續貨幣政策的頻率和幅度或都比過去一年有更大的想象空間。對於權益市場而言，政策轉向或有助於提升市場的風險偏好，這會推動權益市場的博弈行情，股債的切換仍需要觀察到企業利潤的趨勢性改善，房地產政策調整有所支撐。
今年年底的政治局會議再度釋放積極信號。12月9日，中共中央政治局召開經濟工作會議時明確指出，要實施更加積極有為的宏觀政策，實施更加積極的財政政策和適度寬鬆的貨幣政策，擴大國內需求，穩住樓市股市，防範化解重點領域風險和外部衝擊。
受此提振，中國資產又一次爆拉。當日晚間，納斯達克金龍中國指數一度漲超10%，收漲超8.5%創9月底以來最佳單日表現。
熱門中概股集體狂歡，其中房多多漲超166%後收漲52.23%，老虎證券漲超26.3%，B站漲超21.6%，小鵬至少漲超13%，蔚來、愛奇藝、貝殼、唯品會、京東、網易至多漲超12.3%。
華創證券分析認為，本次會議財政“更加積極”，中央赤字舉債空間打開；貨幣“適度寬鬆”，過去14年來首次，更大力度降息可期，保留QE擴表想象。地產方麵延續926積極表態；12月政治局會議首提股市，更多創新型穩定股市政策工具可期。
展望明年，外界十分關注增量財政政策的發力空間。華泰證券預測，明年增量財政的準線數字可能在3萬億左右（實際兩本賬赤字超額的2萬億+關稅基準情景所需的1萬億）。
九、黃金續刷新高
在充滿不確定性的環境下，黃金今年成功跑贏多類資產，實現了驚人的回報率。
今年以來，金價累計上漲近30%，一度上觸2800美元/盎司大關，屢刷曆史新高。
本輪黃金牛市的一大來自各國央行的積極買盤。2024年央行黃金儲備調查（CBGR）顯示，29%的央行計劃在未來12個月內增加黃金儲備（2023年為24%），69%的央行認為未來5年黃金在全球儲備中的占比將上升（2023年為62%）。
分析表示，央行資產負債表上的黃金持倉變化隻是儲備的一部分，如果匯總“殘差項”（未被觀測到的需求或隱含庫存）和央行表內的黃金持倉變化，今年前三季度年化後的黃金需求增量（1595噸）要高於去年的曆史最高水平（1509噸），意味著儲備需求在增加。
華泰證券認為，除了央行購金，國際局勢動蕩+美國降息周期+發達國家債務持續性問題帶來對美元貨幣體係的擔憂均構成了黃金價格屢創新高的驅動因素。
高盛認為，美國政策利率是影響投黃金需求的主要因素，而非美元。高盛預計，如果美聯儲到明年底前降息125個基點，將提振黃金上漲7%；如果美聯儲僅再降息一次，預計黃金價格隻會達到每盎司2890美元。
高盛還認為，美元強勢不會阻止中央銀行購買黃金，雖然各國央行傾向於使用美元儲備購買黃金，但即使美元升值，主要買家如中國央行可能會在本幣弱勢時增加黃金購買以增強貨幣信心。
隨著地緣政治和金融環境變得日益錯綜複雜，天風證券認為，黃金儲備管理比以往任何時候都更具現實意義。隨著加征關稅從“競選綱領”變為現實，去美元化的烈度將延續，進一步強化各國央行增持黃金儲備的態度。作為本輪黃金牛市最重要的驅動力，目前沒有看到反轉甚至減弱的跡象，黃金應該繼續維持多頭思路。
十、現貨ETF獲批，特朗普力挺，比特幣迭創新高
比特幣是今年“特朗普交易”中表現最為亮麗的數字資產，加密貨幣則是2024年所有資產中價格上漲最猛的品種。
今年年初，美國SEC批準比特幣現貨ETF，意味著投資者可以在其傳統的股票經紀賬戶中進行相應交易，成為數字貨幣市場的裏程碑時刻。自此開始，作為最大的加密資產，比特幣震蕩向上，屢創曆史新高，年內漲幅超過120%。
另一重推升比特幣價格向上的動力來自“特朗普交易”。
在本屆總統大選中，特朗普一反上次參選時對加密資產嗤之以鼻的態度，反而明確表支持加密市場，響亮地喊出了“讓比特幣再次偉大”的口號，同時拋出了將美國打造為“比特幣超級大國”和“全球加密之都”的誓言。
隨著投資者競相押注特朗普的“親比特幣”意向將會帶領加密貨幣走向繁榮，比特幣再走出一波瘋狂漲勢。大選日以來，比特幣價格一度漲近40%，最高站上10萬美元，美國比特幣ETF交易量也呈爆炸式增長，吸金超百億美元。
最火“比特幣影子股”MicroStrategy（MSTR）更是親自下場瘋狂增持，年內股價累漲近400%。
此外，地緣政治局勢也推動了對比特幣的避險買盤。加密資產管理公司Grayscale Investments的研究常務董事Zach Pandl評論稱：
“我們看到，近期的地緣政治緊張局勢推動了對稀缺資產的需求，包括實物黃金和比特幣，許多投資者將比特幣視為數字黃金。”
